- 실리콘밸리식 VC가 유일한 답이라고 믿는 분들, 이 글 읽어보시죠.

(2006년에 동남아 벤처투자 하겠다고 싱가포르 온 후 어언 20년. 1~2년 돌아다니다 내린 결론은, '이 동네는 실리콘밸리는 커녕 한국 식 벤처/스타트업 생태계도 생기기 어렵다'였다. 잠재 수요는 있지만 초기 제품/서비스를 기꺼이 구매할 층이 매우 얇고, 공급 측에선 자원(자금, 고급 인력, 국가 시스템)이 절대적으로 부족하다. 이러니 우리가 흔히 아는 그런 고급진 VC가 생존하고 번성하기 어렵다. 2010년대 글로벌 스타트업 붐을 타고 팬더믹 시기까지 얼떨결에 시장이 생기긴 했는데, 정신차리고 보니 갑갑한 상황 - capital market 부재로 exit도 안되지, 획기적인 아이디어와 네트워크가 있는 로컬 창업자가 있는 것도 아니지... 그러니 이런 VC라고 쓰고 '특수 니치 금융기관'이라고 읽어야 하는 애매한 투자자들이 등장한다.)

요즘 인도네시아 VC 업계 분위기, 아시죠? 외국 자금은 빠지고, 스타트업 밸류에이션은 곤두박질. 자카르타 테크씬 자체가 위축되는 중이에요. 그런데 이 난리통에 수표를 멈추지 않는 투자자들이 있습니다. AI 스타트업? 관심 없고요. 다음 유니콘? 그런 거 안 봐요. 이 사람들이 투자하는 곳은 팜유 상인, 동네 제조업체, 수공예품 수출업자입니다.

이름하여 하이퍼로컬 VC. 한 개 지방에서만 활동하고, 지분 투자 대신 부채금융과 이익배분으로 돈을 굴려요. 피치덱도 없고, 밸류에이션 협상도 없습니다. 그런데 연 실효수익률이 25~30%라고 해요. 솔직히 대부분의 글로벌 VC 펀드보다 성적이 낫잖아요?


1. 하이퍼로컬 VC가 뭐냐면요

- 인도네시아 벤처캐피탈 협회(Amvesindo) 기준, 회원사 중 17개가 하이퍼로컬 VC
- 핵심은 딱 한 개 지방(province)에서만 활동한다는 것. 군도 전체를 커버하는 일반 VC랑 완전히 다른 세계
- 시작은 1990년대. 은행 문턱이 너무 높아서 대출을 못 받는 소상공인을 위해 인도네시아 정부가 지역별 벤처회사를 만든 게 기원
- 실리콘밸리식 에쿼티 투자가 아니라, 농업·무역·운송·주택·소규모 제조업 분야에 부채 금융을 넣는 구조


2. 서부 수마트라의 숨바르 벤투라, 이 회사 좀 봐주세요

- 서부 수마트라 주도 빠당(Padang)에 본사. 오직 이 지방 안에서만 장사
- 차입자의 70%가 팜유 농장이나 농산물 거래 사업체. 테크 스타트업은 0%
- CEO Mulyadi 왈: 팜유 가격 강세 덕에 지역 경제도, 우리 회사도 잘 굴러간다
- 연간 이자율 약 24%. 여기에 이익배분까지 얹으면 실효수익률 25~30%. (글로벌 VC 평균 IRR이 얼마인지 비교해보시면 이 숫자가 얼마나 무서운지 감이 오실 거예요)


3. 이자가 금기인 곳에서 돈을 버는 법

- 서부 수마트라 무슬림 커뮤니티에서는 이자(interest) 자체가 하람(금기)인 경우가 많음
- 그래서 현지 사업자들이 이자 대신 이익배분 방식을 더 편하게 받아들임
- VC 입장에서도 나쁜 딜이 아님. 사업이 잘 되면 고정이자보다 더 가져가니까
- 종교적 맥락이 금융 구조를 결정하는 케이스. 한국에서는 좀처럼 접하기 어려운 장면이죠


4. 이 사람들의 무기: "여기 사정은 우리가 안다"

- 하이퍼로컬 VC의 경쟁력은 외국인 투자자가 절대 따라올 수 없는 현지 지식
- 족자카르타의 요기아 벤투라(Yogya Ventura)가 재밌는데요. 직원들이 특정 커뮤니티 방문할 때 자바어를 쓰는 게 기본 매너. 인도네시아어도 아니고 자바어입니다
- 디렉터 율리안토노: "우리 접근은 사회문화적이다. 족자카르타 MSME는 하나하나 다 다르게 대해야 한다"
- 신규 딜소싱? 기존 차입자가 친척이나 동네 사업자를 소개해줌. 공식 신용평가로는 잡히지 않는 네트워크가 실사의 핵심 채널


5. 그 지역 경제가 곧 포트폴리오 전략

- 요기아 벤투라: 족자카르타 경제의 3분의 1이 관광. 포트폴리오도 소매점·레스토랑·기념품 공방·수공예 수출업체 위주. 차입자 약 175곳
- 칼셀 벤투라(Kalsel Ventura): 남부 칼리만탄, 자카르타에서 900km. 석탄 바지선·트럭 회사·정부 계약업체가 주 고객. 최대 섹터는 광업
- 숨바르 벤투라: 서부 수마트라, 팜유 공급망 올인
- 투자 규모: 최소 2,000만 루피아(약 1,100달러)부터 최대 100억 루피아(약 55만 8,000달러)까지. 스타트업 시리즈A 한 건 금액에도 못 미치지만, 이 사업체들한테는 생사가 걸린 돈


6. 은행도 아니고, P2P도 아닌 묘한 위치

- 주 고객: 개인 사업자·MSME (은행은 개인·기업 전반, P2P도 비슷)
- 담보: 토지·건물·차량 등 고정자산 요구 (P2P는 무담보나 대안신용평가)
- 승인 기간: 1~4주 (은행은 2주~한 달, P2P는 1주 미만)
- 지리적 범위: 딱 한 개 지방에 올인 (은행·P2P는 전국 커버)
- 자금 원천: 은행 대출, 주주 자본, 기존 대출 상환금과 회수금. 외부 LP 자금 같은 건 없음


7. 집중 투자의 대가: 지역이 흔들리면 같이 흔들린다

- 한 지방에 올인하니까, 그 지역 경기가 꺾이면 피할 곳이 없음
- 남부 칼리만탄: 석탄 수출 규제 강화 → 광업 둔화 → 확장 계획 보류하는 사업체 속출. 칼셀 벤투라 2026년 상반기 집행액 170억 루피아. 연간 목표 400억의 절반도 못 채움. 현금을 쌓아두는 쪽으로 선회
- 서부 수마트라: 비슷한 둔화세. 다만 팜유 가격 강세가 쿠션 역할. 숨바르 벤투라는 팜유 공급망 비중을 더 높이고 나머지 섹터는 까다롭게 고르는 중
- 신규 자금 조달도 만만치 않아서, 숨바르 벤투라는 외부 신규 자금 없이 자체 자본과 회수금으로 버티는 상황
- 반면 칼셀·요기아 벤투라는 은행 파트너에서 자금이 계속 들어오고 있다고


8. 우리가 VC라고 부르는 것의 범위

- 칼셀 벤투라 CEO 하산 루스판디(Hasan Ruspandi)의 한마디가 핵심을 찌릅니다: "대도시 밖에서는 에쿼티 투자 모델이 안 맞는다. 자금을 찾는 쪽이 회사가 아니라 개인이니까"
- PNM VC 벤처 매니저 유도 아디 위자야: "사업자는 특정 순간에 자금이 필요하다. 그 순간이 지나면 돈은 쓸모가 없다"
- 스피드, 현지 감각, 유연한 금융 구조. 이 세 가지가 하이퍼로컬 VC의 전부
- 글로벌 VC가 떠난 빈자리를, 피치덱 한 장 안 받고 팜유 농장에 돈 넣는 사람들이 채우고 있다는 게 이 이야기의 핵심


출처: Jofie Yordan, "Far from Jakarta, a different kind of VC is thriving", Tech in Asia