지표 없으면, 차라리 라운드 돌지 말자.

· 중간에 애매했던 펀드들, 그러니까 초기 스타트업들에게 브릿지 역할을 해준 펀드들이 너무 힘들어졌음.

내가 현재 투자를 준비해야 하는 파운더라면 어떻게 할까 라는 생각을 하다 글을 작성하게 되었다. 
 

1️⃣ 투자자에게 외계인 벤치마크가 생겼다. Anthropic.

주변에 FAANG 다니시다가 지인 권유로 Anthropic E round에 들어갔는데 10-20배 수익을 본 분들이 꽤 있다. 직딩 엔젤들도 대충 들어가 10배 벌었는데, 투자만 하는 펀드 매니저란 사람이 Anthropic 라운드에도 못들어갔다면 내 돈 맡긴 LP의 추궁이 엄청난 상황이다. 

Anthropic의 ARR은 2024년 1월 8,700만 달러였다. 2024년 12월 10억 달러, 2026년 5월 470억 달러가 됐다. 17개월 만에 47배다. Salesforce가 연매출 300억 달러까지 약 20년 걸렸다. Anthropic은 사실상 3년이 안 걸렸다. 기업가치는 2025년 3월 615억 달러에서 2026년 5월 9,650억 달러로 14개월 만에 15배 이상 뛰었다. 원화 약 1,300조 원. 3년 안에 1,000조 회사가 되는 플레이북이 실존함이 증명됐고 스타트업에게도 기대치가 외례종 벤치마크가 탄생했다.

2️⃣ 애매했던 고마웠던 펀드들이 없다. 
펀드 시장은 이미 바벨이 됐다. 중간에 애매했던 펀드들, 그러니까 초기 스타트업들에게 브릿지 역할을 해준 주니어 펀드들이 너무 힘들어졌음. 위와 같은 극단적인 Exit의 펀드 플레이북의 부작용은 펀드 시장에서 먼저 터지는 중인데 중간이 사라지고 있다는거다. 
 

미국 기준, 2026년 1분기 LP 자금의 73.1%가 단 5개 VC에 들어갔다. 기관 LP 신규 커밋의 91%가 브랜드 대형사로 향했다. 1년 전 74%에서 급등한 수치다. 이머징 매니저 펀드레이징은 전년 대비 35% 감소한 120억 달러로, 2020년 이래 최저치다. 2025년 첫 펀드 결성은 12개에 그쳤다. 3년 전 47개 대비 74% 감소다.
 

한국도 같은 방향이다. 2025년 투자 금액은 유지됐지만 투자 건수가 급감했고, 초기 라운드 투자는 30% 이상 감소했다. AI·바이오·반도체 등 검증된 영역과 후기 단계로 자금이 쏠리고, 초기·비주류 영역은 둔화되는 바벨형 구조가 본격화되고 있다. 시드와 시리즈 A 사이에서 브릿지 역할을 하던 중형 펀드들이 가장 힘들어졌다는 뜻이다. LP 입장에서 애매한 중형 펀드에 넣을 이유가 없어졌다. Anthropic 같은 아웃라이어에 닿을 수 있는 메가펀드에 넣거나, 아예 안 넣거나. 창업자에게 중간 지대는 없다.

3️⃣ 그래서 최소 트랙션 기준도 올라갔다

브릿지가 사라진 시장에서 투자자들은 더 크고 극적인 엑싯 플레이가 가능한 팀만 찾는다. Anthropic은 2026년 2월 140억 → 5월 470억 달러. 주 단위 약 10% 성장이다. 투자자들이 매주 이런 차트를 보고 있다.

고로 내가 생각하는 최소 기준은 이렇다.
- Freemium 모델: 주 단위 최소 두 자릿수 성장, 또는 매출 기준 BEP 돌파
- 매출: YoY 2배 성장이 기본

4️⃣ 지표가 없다면? 5가지를 모두 충족해야 한다

이 기준에 못 미치는데도 한국에서 라운드를 돌겠다면, 아래를 거의 모두 충족하는 경우에만 추천한다.

A. SKY·아이비리그급 학위 또는 대기업/컨설팅 경력
B. 이공계 전문 경력 10년 또는 박사급 이상
C. 3명 이상의
D. 풀타임 팀이
E. Defence, Physical AI, Healthcare, Foundational LLM 레이어의 문제를 태클링하고 있을 것

이 경우 적어도 투자자 미팅까지는 간다.

5️⃣ 단, 기술 DD는 오래 걸린다

딥테크 트랙은 기술 DD가 길다. 이때 대기업 POC가 반드시 병행되고 있어야 한다. 투자자가 직접 기술을 검증하는 데는 한계가 있다. 고객사 POC만이 유일한 해결책이다.

지표 없으면, 차라리 라운드 돌지 말자.

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· 사진은 The Embarcadero, SF

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