Carta가 6만 개 넘는 스타트업과 3천 개 VC 펀드를 해부했다. 결론? 시장은 회복 중이지만 완전히 쪼개졌다. AI는 돈을 독식하고, 밸류는 양극화됐으며, 팀은 작아지고, 펀딩은 느려졌다. 근데 동시에 총 자본은 사상 최고치 찍는 중. 이게 2025년 미국 스타트업 생태계의 모습.

1. 💰 펀딩 시장 - 회복? 양극화?

숫자만 보면 건강하다. 들여다보면 복잡하다.

- 2025년 9개월간: $79.8B (2023년 전체보다 많음)
- Q3만 $27.3B - 3년 중 최고 분기
- 전년 대비 5%, 2년 전 대비 48% 증가
- 근데 딜 수는 줄었다 - 3,620건 (체크는 커지고 회사는 줄고)
- 평균 라운드 사이즈 2024년보다 커짐

시장은 회복 중이다. 근데 선택적이다. 돈은 넘치는데 소수한테만 흘러간다.

2. 🤖 AI - 다 쓸어갔다

과장 아니다. 말문 막히는 숫자들.

- 전체 미국 스타트업 자본의 44% AI가 독식
- 시드: 42% (ChatGPT 전 23%에서 거의 2배로 뜀)
- 시리즈 A: 35.5%
- 시리즈 B: 40%
- 시리즈 E 이상: 70% - 압도적
- AI 스타트업 밸류: 일반 대비 프리미엄 기본

SaaS 스타트업? 이제 거의 다 AI 스타트업이다. 구분 자체가 무의미해졌다. Q3에 소프트웨어가 $9B 가져갔고 (1위), 하드웨어가 $4.52B로 2위. 이 둘이 전체 절반.

3. 📊 밸류 - 천국과 지옥

중간이 사라졌다. 최상위 아니면 바닥이다.

시드:
- 중앙값 $4M
- 프리머니 중앙값 $16M (전년 대비 18% 상승, 역대 최고)
- 상위 5%는 $80.5M (2019년 $28.5M의 거의 3배)
- 하위 25%는 $13.8M

시리즈 A:
- 프리머니 중앙값 $49.3M (전년 대비 14% 상승, 역대 최고)
- Q3에만 역대 기록 깸

시리즈 B+:
- 프리머니 계속 올라가는 중
- 시드→A 스텝업: 2.6x (2024년 2.4x에서 회복 중, 2021년 4.2x보단 한참 낮음)

바벨 마켓. 핫한 딜 (특히 AI)은 프리미엄, 나머지는 더 낮은 조건으로 버틴다.

4. 📉 다운 라운드 - 드디어 줄어든다

희소식이다. 다운 라운드가 줄고 있다.

- Q3 2025: 전체의 17%만 다운 라운드 (3년 만에 최저)
- Q2 2023~Q1 2025: 8개 분기 중 7개가 20% 넘었는데
- 시장 안정화 신호다

근데 브릿지 라운드는 늘었다:
- Q2 2025: 전체 VC 자본의 16.6% (작년 같은 기간 11.8%)
- 회사들이 더 긴 런웨이 확보하려고 브릿지 치는 중

5. ⏱️ 시간 - 기다림의 게임

돈 모으는 데 시간 더 걸린다.

- 시드 → 시리즈 A: 평균 2.2년 (계속 늘어남)
- AI 스타트업도 1.9년 (2023년 최저점보다 증가)
- 시리즈 A → 시리즈 B: 중앙값 2.8년 (역대 최장 기록)
- 시드 라운드 수: Q1 401건으로 전년 대비 28% 감소
- 시드 총액: $1.2B로 37% 줄어듦

더 적은 딜, 더 긴 간격, 더 큰 체크. 회사들은 기존 런웨이 최대한 늘려야 살아남는다.

6. 📄 SAFE와 프리시드 - 표준화 완료

컨버터블 노트는 끝났다.

SAFE 지배:
- 포스트머니 SAFE (밸류 캡만, 디스카운트 없음): 61% 차지
- 컨버터블 노트: 9%로 급감
- $3M-$4M 라운드 대부분이 프라이스드 이퀴티 아닌 SAFE 씀

프리시드:
- Q2 2025: $822M (Q1 $1.1B에서 25% 줄음)
- 작은 라운드 밸류 캡은 올라가는 중
- $250K 미만 SAFE 중앙값: $7.5M (전분기 $6.5M)
- 투자자들이 초기 스타트업 상승 여력 더 높게 봄 (AI 생산성 효과)

7. 👥 팀과 지분 - 야위고 쪼개진다

스타트업이 날씬해졌다. 아니 야위었다.

팀 규모:
- 시드 평균: 2021년 10.3명 → 2025년 6.2명 (40% 급감)
- 2025년 1월 채용: 28,299명으로 7년 중 최저
- 신규 채용, 이직, 레이오프 모두 감소

지분:
- 첫 직원 중앙값 1.5%
- 두 번째 0.85%, 세 번째 0.5%, 네 번째 0.44%, 다섯 번째 0.33%
- 가파른 커브다
- 초기 지분 부여 2022년 말 대비 50% 축소
- 어드바이저 지분도 줄어듦: 프리시드 0.24%, 시드 0.12%

AI 툴로 작은 팀이 더 많이 한다는 베팅. 맞을지 모른다. 근데 시장은 이미 이 방향.

8. 💵 직원 보상 - 급여 오르고 지분 줄고

반대 방향이다.

급여:
- 2025년 6월 평균: 2022년 4월 대비 5.8% 상승
- 2024년 1월 이후로만 거의 5% 올랐음
- 법무 직군: 10% 상승으로 최고 ($183K)
- AI/ML 엔지니어: 회사 규모별 5.4%~9.1% 상승
- 소규모 회사 ($1M-$10M)에서 AI/ML 급여가 제일 빠르게 올라감 (9.1%)

섹터별 채용:
- 하드웨어: 이직자 대비 신규 채용 1.3배 (유일한 순증)
- 교육: 0.6배로 제일 큰 감소 (3년 연속 순감)
- 소비재, 제약/바이오, 게임도 순감

9. 👤 Solo Founders - 역사적 전환

스타트업 50년 역사의 대변화다.

- 2024년 신규 스타트업의 35%가 단독 창업 (2015년 17%에서 10년 새 2배)
- 2025년 상반기 36.3%로 더 올라감
- 근데 VC 투자 받은 회사만 보면 단독 창업은 17%
- 2명 공동 창업팀이 34%로 여전히 선호됨
- 공동창업자 리스크: 2명 팀의 25%가 4년 내 한 명 이탈, 8년차엔 ~40%

AI가 가능하게 만들었다. ChatGPT, Cursor로 디자이너+엔지니어+마케터 몫 혼자 처리. Midjourney (David Holz), Polymarket (Shayne Coplan) 같은 카테고리 정의 회사들이 단독 창업으로 나온다.

혼자 빌드? 파트너십 해체 리스크를 고립 리스크로 맞바꾸는 거다. 

10. 🗺️ 지역 - SF와 뉴욕, 여전히 왕

돈 흐름 보면 답 나온다.

시드 집중도:
- SF + 뉴욕: 상위 10% 시드의 2/3
- 캘리포니아: 프리시드의 38.4%

프리시드 Top 5:
- Bay Area
- New York
- Boston
- Los Angeles
- D.C.

신흥 허브:
- 내쉬빌: 지난 12개월 $32M 유치로 Top 20 진입

서부 지역이 프리시드의 50% 차지. 지역 차이 크다.

11. 🏦 세컨더리 - IPO 공백 메운다

IPO 막힌 사이 세컨더리가 커졌다.

- 2025년 상반기 거래 중 61%가 시리즈 C 이후
- 39%는 시드~시리즈 B
- 세컨더리가 유일한 유동성 창구
- 벤처 펀드들도 DPI 올리려고 세컨더리 활용

12. 🎯 벤처 펀드 - Dry Powder와 LP 역학

펀드 사이드 이야기도 중요하다.

- 벤처 펀드 Dry Powder 여전히 많음
- LP 영향력 커지는 중
- 펀드 매니지먼트 피: 규모와 구조에 따라 천차만별
- Reserve Ratio, 리사이클링 전략이 성과 좌우
- Graduation Rate 벤치마크: 시드→A가 관건
- Ownership 유지: Pre-emption, Bridge 활용

펀드 CFO 역할 중요해졌다. 특히 emerging manager들한테.

13. 🎲 Graduation Rate - 살아남기

얼마나 살아남나?

- 시드 → 시리즈 A: 역사적으로 어려움
- 2018년 시리즈 B 클래스 추적 데이터 포함
- 각 단계별 progression 상세 분석

이 숫자들이 VC 포트폴리오 전략 결정한다.

14. 📈 실전 - 어떻게 살아남나

2025년이 주는 교훈은 명확하다.

생존 공식:
- AI 네이티브 또는 AI 활용 기본
- 자본 효율성 집중 (작은 팀, 긴 런웨이)
- 주요 허브 연결 (SF/뉴욕 여전히 유리)
- 프리미엄 자본 vs 스탠다드 시드 - 어디 경쟁하는지 명확히
- 펀딩은 마라톤 (시드→A 2.2년, A→B 2.8년)

프로필 안 맞으면?
- 부트스트래핑이나 대안 펀딩
- 시장 올 때까지 가치 쌓기
- 트랙션으로 말하기

리얼리티:
- 돈 있다 ($79.8B). 선택적일 뿐
- AI냐 아니냐가 게임 체인저
- 빌드는 솔로 가능, 펀딩은 팀 유리
- 지역 중요 (SF/뉴욕 프리미엄)
- 다운 라운드 줄고 브릿지 늘었음
- 밸류 양극화 - 평균은 신기루

핵심 인사이트:
- 시장 건강하다. 근데 헤드라인과 다름
- 회복 진행 중. 근데 불균등
- AI가 판 바꿨다. 거스를 수 없음
- 효율성이 새 성장
- 인내심 필요. 타임라인 길어짐

2025년 스타트업 생태계는 역설의 시기다. 총 자본 최고치인데 딜 수 줄었다. 밸류 올랐는데 양극화됐다. 혼자 빌드 가능해졌는데 VC는 팀 선호한다. AI가 모든 걸 바꿨는데 기본 원칙은 그대로다.

결국 살아남는 건 이 역설을 이해하고, 자기 위치 정확히 알고, 그에 맞는 전략으로 움직이는 팀.

출처: Carta, "State of Startups 2025"