"OpenAI 1.4조 달러 딜은 명백한 버블. 그런데 그게 왜 좋은 일일까?"

거품은 터진다. 그리고 많은 기업이 파산한다. 하지만 역사가 증명하듯, 가장 위대한 인프라와 혁신은 모두 버블에서 탄생했다. 철도, 전기, 인터넷, 그리고 지금의 AI까지. 문제는 "버블이냐 아니냐"가 아니라 "어떤 종류의 버블이냐"다.

이번 AI 버블은 특별하다. 칩 투자를 넘어 미국의 반도체 팹 독립과 전력 인프라 혁명을 촉발하고 있기 때문. 지난 20년간 정체된 전력 생산 증가율을 되살릴 마지막 기회일지도 모른다.

1. 🎈 OpenAI가 증명한 명백한 버블

1.4조 달러 규모의 인프라 구매 계약 체결 중인 OpenAI

• 보고된 연매출은 고작 130억 달러
• 매출 대비 두 자릿수(100배) 많은 투자 약속
• OpenAI만이 아니라 모든 빅테크(애플 제외)가 자본 지출 대폭 확대 중

전형적인 버블의 징후들

• 투자금이 수익을 압도하는 구조
• 모두가 동시에 같은 방향으로 질주
• "이번엔 다르다"는 집단적 믿음

2. 📚 버블의 두 가지 순기능: 물리적 인프라 + 인지적 역량

페레즈의 통찰: 버블은 인프라를 깔아놓는다

Carlota Perez의 『기술혁명과 금융자본』(2002)

• 산업혁명, 철도, 전기, 자동차 - 모든 혁명은 버블과 함께 왔다
• 버블 = 설치 단계(Installation Phase)의 필수 조건
• 재정적으론 미친 짓이지만, 미래를 위한 인프라 구축

닷컴 버블의 진짜 유산: 공짜 광섬유

• 통신사들이 미친듯이 깔아놓은 광섬유망
• 기업들은 파산했지만 광섬유는 남았다
• 거의 공짜로 쓸 수 있게 된 인프라 = 오늘날 인터넷의 토대

호바트-후버의 발견: 버블은 혁신을 동시다발로 일으킨다

『Boom』(2024)의 핵심 개념: 인지적 역량(Cognitive Capacity)

• 물리적 인프라만이 아니라 지적 혁신도 폭발
• "변곡점 버블(Inflection Bubble)" vs "평균회귀 버블(Mean-reversion Bubble)"
• 좋은 버블 = 미래가 과거와 완전히 달라질 것이라는 믿음

버블의 조정 메커니즘

• 한 그룹의 투자가 다른 그룹의 리스크를 줄여준다
• 선순환: ISP → 검색엔진 → 이커머스 → 광고 모델 → 무료 콘텐츠
• 모두가 같은 시점에 같은 방향으로 움직이는 조율 효과

3. 🌐 닷컴 버블이 남긴 세 가지 레거시

① 전 국민의 온라인화와 미래 인력 양성

• 미국 전체 인구를 인터넷에 접속시킨 선순환
• 소비자 인터넷 기업들의 시장 형성
• 웹에 익숙한 세대 = 이후 SaaS 기업 시장의 노동력

② XMLHttpRequest: 마이크로소프트가 만든 자기 무덤

1999년 IE5에 도입된 비동기 HTTP 요청 기능

• 페이지 새로고침 없이 업데이트 가능
• 브라우저를 미디어 소비 앱에서 생산성 도구로 전환
• 결과: 윈도우 독점의 종말, 스마트폰 혁명의 길을 열어줌

버블 시대의 치열한 경쟁이 낳은 역설적 혁신

넷스케이프를 꺾으려던 MS가 결국 자신의 해자를 무너뜨린 기술 발명

③ 구글의 탄생: x86 하드웨어 + 리눅스 = 확장성 혁명

Sun의 SPARC/Solaris 서버 시대

• VC 자금의 상당 부분이 Sun 서버 구매로
• 가장 선진적인 OS, 가장 큰 개발자 풀
• 하지만 너무 비쌌다

Hotmail, Yahoo의 대안 모색 → Google의 완전한 혁신

• 저렴한 x86 하드웨어 + 무료 리눅스
• 전체 스택을 상용 하드웨어로 구축
• 이후 인터넷 폭발적 성장의 확장성 기반 마련

4. ⚠️ AI 버블은 다를까? 우려와 희망

비관론: 칩은 인프라가 아니다

• GPU 투자의 문제점
  • 엔비디아에 쏟아지는 수조 달러
  • 칩은 5년이면 감가상각되고 구식이 된다
  • 철도나 광섬유처럼 수십년 쓸 수 있는 자산이 아님
  • 페레즈 식 장기 인프라 효과 의문

희망 ①: 반도체 팹의 미국 회귀

대만 의존도 탈피의 시작

• TSMC, 삼성의 미국 팹 건설
• 미국 정부의 인텔 지분 투자
• 지정학적 리스크 완화

AI 버블이 아니었다면 절대 해결되지 않았을 문제

선단 공정뿐 아니라 후행 공정까지 포함한 완전한 독립 과제 남아

희망 ②: 전력 인프라 - 진짜 게임 체인저

MS CFO: "우리는 GPU가 아니라 전력이 부족했다"

• 지난 수년간 진짜 병목은 공간과 전력
• 15~20년 수명의 장기 자산
• 2027년까지 용량 2배 확대 계획

아마존 CEO: "현재 병목은 전력, 다음은 칩일 수도"

• 지난 1년간 3.8GW 확보, 4분기에 1GW+ 추가
• 용량을 확보하는 속도만큼 수익화 중

미국 전력 생산의 20년 정체

• 지난 20년간 발전 용량 성장 정체
• AI가 제공하는 두 가지 동력: 막대한 경제적 인센티브 + 정부의 규제 완화
• 이미 전력 장벽에 부딪혔다 = 성장 재개가 더 빨리 시작될 수 있다

전력 = 가장 이상적인 페레즈식 인프라

• 버블 투자자들의 파산으로 원가만 남으면 한계비용 제로
• 특히 태양광, 원자력 등 연료비 낮은 전원
• 전력이 무시할 만한 투입 요소였다면 발명되었을 것들에 대한 상상

5. 🧪 인지적 역량: 모두가 AI를 만지작거리는 시대

과점 우려는 사라졌다

• OpenAI의 압도적 우위 우려 → 실비콘밸리 전체가 AI 개발 중
• 구글의 난공불락 해자 우려 → 중국까지 포함한 글로벌 경쟁
• 선두 모델의 리드타임: 몇 년이 아니라 몇 주
• 소비자 도입 속도: 역대 최고 기록

버블이 가능케 한 미친 실험들

지난 주의 흥미로운 시도들

• Substrate의 James Proud: 새로운 리소그래피 머신과 미국 파운드리 추진
• Extropic: 0과 1이 아닌 확률적 엔트로피 측정 기반 칩 개발
• 모든 하이퍼스케일러와 스타트업들의 차세대 AI 칩 투자

버블 없이는 불가능했을 자금 조달

• 성공 여부는 알 수 없다
• 하지만 시도가 존재한다는 것 자체가 중요
• 모르는 프로젝트가 많을수록, 성공 확률도 높아진다

호바트-후버의 지적

• 시행착오를 병렬로 수행할 대규모 실험 자금
• 시간에 걸쳐 순차적이 아니라 여러 도메인에서 동시다발적 진보
• FOMO는 나쁜 게 아니다 - 일생일대의 미래 구축 기회를 놓치고 싶은 사람은 없다

6. 🪦 버블의 대안은 정체뿐

2020년 이전 테크의 지루함

빅파이브의 불침함 + 실리콘밸리의 공식화

• 각자 영역에서 난공불락인 빅테크들
• 스타트업 산업 = 실리콘밸리 주식회사
• 검증된 공식으로 찍어내는 SaaS 기업들
• 낮은 리스크 = 낮은 혁신

VR/AR의 실패가 말해주는 것

• Meta: 2020 Q4 이후 Reality Labs 매출 108억 달러 vs 비용 832억 달러
• Apple Vision Pro: 2023년 발표, 2024년 출시, 이후 실적 발표에서 언급조차 안 함
• 만약 대기업 예산이 아니라 스타트업 군단이 개발했다면?
• 버블이 없었기에 혁신도 없었다

정체의 본질: 리스크 회피

호바트-후버의 진단

• 지난 수십년간 사회 전반의 리스크 회피 증가
• 금융, 문화, 정치, 교육, 과학, 기술 모든 영역에서
• 있는 것을 보존하려는 집단적 욕구
• 미래로 가속하기보다 현재를 통제하려는 시도

『Boom』은 결국 영적 외침

• 차트나 미시경제학이 아닌 정신적 촉구
• "책 읽다가 직장 그만두고 미친 짓 시작하길" 바라는 저자들
• 독특하고 특별한 존재로서 해야 할 일 찾기
• 버블이 말해준다: "지금이 그 때다"

AI 버블의 준영적 요소

신을 만든다고 믿는 사람들

• AI 연구소들의 핵심 동기
• 비용 회수 전에 대체될 선두 모델에 막대한 투자를 정당화하는 신념
• 문제적 정책 추진의 원동력 (혁신과 국가안보에 나쁨)
• 부작용은 싫지만, 믿음과 동기의 중요성은 인정

수년 전과 비교할 수 없는 재미와 설렘

• 버블은 나쁘게 끝날 수 있다
• 하지만 역사는 끝나지 않는다
• 버블의 혜택은 수십년간 지속된다
• 우리가 할 수 있는 최선: 이 광기가 가치 있는 인프라와 혁신을 남기길 기도하기

🎯 마무리

"버블을 두려워하지 말고, 올바른 버블을 기대하라"

닷컴 버블이 인터넷 인프라를, 철도 버블이 대륙횡단철도를 남긴 것처럼, AI 버블은 전력 혁명과 반도체 독립, 그리고 우리가 아직 상상조차 못한 혁신들을 남길 것.

문제는 버블이 터질지 여부가 아니라, 터지고 난 후 무엇이 남을지다. 그리고 지금까지의 징후들은 꽤 희망적이다.

Source: The Benefits of Bubbles