EXECUTIVE SUMMARY

① 인프라 DCF는 단일 WACC가 아니라 4-stage time-varying WACC 이다.
(예: Construction 10~11% / Ramp 8~9% / Steady 6~7% / Merchant Tail 7~8%)
간혹, 평균 WACC 7% 한 줄로 25년 자산을 할인하는 경우가 있다. 그 결과 NPV가 8~12% 과대평가된다.1

② P502은 거짓말이 아니지만, P50으로 sponsor equity를 사이징하면 50% 확률로 default다.
P90 = P50 – 1.282σ. 미국 SW 솔라 기준 P50 vs. P90 격차는 12~18%.
Tax equity와 senior debt는 P90에 sizing하지만, sponsor equity는 P50에 sizing하는 게 가장 큰 함정이다.3