EXECUTIVE SUMMARY

① CV(Continuation Vehicle)는 매각이 아니라 ownership transfer다.
LP는 유동성을 얻고, GP는 자산을 유지하고, 신규 secondary LP는 trophy asset 1-3개에 집중 투자한다.
“10년 만기 = 강제 매각” 가정이 깨졌다.1

② 3자 게임이다.
기존 LP(80-90%는 cash-out, 10-20% roll over) · 신규 secondary LP(2x MOIC + 20% IRR 요구) · GP(carry crystallization + fee reset 협상). 세 당사자 모두 win이 되어야 closing.2

③ Korean PE는 2026~ 본격 시기.
Hahn & Co 쌍용 C&E; $1.5B(2022, Asia 최대) · MBK 고려아연 검토(2024.11) · NPS 전용 CV 팀(2024.06) · IMM 코리안리 3호 펀드 LP 지분 매각(2023). 1세대 펀드 만기와 동조한다.3

④ SEC Rule 211(h)(2)-2 + ILPA 2023이 게임 룰을 바꿨다.
Fairness opinion 의무 + LPAC consent + 30일 평가기간 + status quo option. 이 4개를 누락 시 SEC 조사 대상.
한국도 자본시장법 개정안(2026.01, LP 75% 동의 시 GP 교체)으로 압박 가중.4

이어서 Link …